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| 鋼鐵行業(yè)調(diào)研專題:從漲價(jià)到“價(jià)格正；闭勂 |
| 發(fā)表于：2016-3-8 10:59:48 |
春節(jié)后,我們宏觀小組參與了兩次鋼鐵小組的調(diào)研情況(在此致謝楊件總),一次是2月25日(春節(jié)后第二周),我的鋼鐵網(wǎng)在上海舉辦春季鋼材市場(chǎng)研討會(huì),主要訪談了上海鋼聯(lián)、Mysteel的研究人員;第二次是3月1日,實(shí)地走訪唐山地區(qū)鋼鐵行業(yè),其中涉及大小型鋼廠、鋼貿(mào)商。以下是結(jié)合最新的情況的一些分析:
從兩次調(diào)研結(jié)果看,(1)庫存方面,第一次調(diào)研時(shí),鋼廠、鋼貿(mào)商處于補(bǔ)庫存階段,結(jié)束了15年單邊下行市場(chǎng)下,庫存降至歷史低位的局面;第二次調(diào)研時(shí)鋼貿(mào)商、企業(yè)則反映庫存陸續(xù)補(bǔ)到一定水平,且不會(huì)貿(mào)然激進(jìn)補(bǔ)庫;(2)開工方面,第一次調(diào)研時(shí)反映有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃,但規(guī)模并不激進(jìn);唐山地區(qū)調(diào)研時(shí),鋼企(已開工)對(duì)復(fù)產(chǎn)的表達(dá)仍然比較保守。(3)對(duì)鋼價(jià)的判斷,普遍認(rèn)為3月份鋼價(jià)還有一定上漲空間,但后期能否持續(xù)回升更多地取決于下游需求,但總體較為樂觀,認(rèn)為即使有一定理性調(diào)整,問題也不大。
而從目前的最新情況看,鋼價(jià)迅猛上漲,刺激企業(yè)復(fù)產(chǎn),全國高爐開工率提速。3月首周提高2.35個(gè)百分點(diǎn)至76.66%,同時(shí)未復(fù)工企業(yè)也將參與戰(zhàn)團(tuán);而目前一方面下游需求并不強(qiáng)勁,近期重卡/水泥的表現(xiàn)說明不了任何問題;同時(shí)庫存近期逐漸回升,因此價(jià)格可能面臨正；恼{(diào)整,即從單邊上漲過渡到整理,整理顯然也有別于下跌趨勢(shì)。對(duì)于周期有三方面啟示:
一是產(chǎn)出水平:預(yù)計(jì)1-2月低點(diǎn)后,3月工業(yè)產(chǎn)出溫和回升。由于低庫存、漲價(jià)帶來的3月上旬的復(fù)產(chǎn)彈性。這也正是我們過去多篇報(bào)告(《彈性歸來》……、《周期之春》)提及的三月初的“小出清下小回升”。但是值得注意的是,我們并沒有對(duì)三月中下旬做過多的盲目推斷。因:
二是產(chǎn)出回升的強(qiáng)度與持續(xù)性有限,將步入價(jià)格正；A段。由于短期總需求并未明確滑出合理區(qū)間(3月6日徐紹史答記者問表示1-2月,用電量實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),好于15年末數(shù)月),同步報(bào)告《乏善可陳》指出了兩會(huì)的“硬指標(biāo)”低于預(yù)期,因此增長(zhǎng)持續(xù)向上不久有可能被證偽。因此,我們提出2016年上半年可能是價(jià)格正；、下半年需求適度擴(kuò)張(詳見3月22日的春季報(bào))。
三是怎么看待下一階段,價(jià)格正；男再|(zhì)?盡管價(jià)格上漲趨勢(shì)受阻,但同時(shí)產(chǎn)能問題并不會(huì)繼續(xù)惡劣。短期看價(jià)格正常化,是對(duì)當(dāng)前的低庫存、高價(jià)格的逆向反應(yīng),也凸顯去產(chǎn)能是個(gè)長(zhǎng)期問題,同時(shí)預(yù)期與資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)短期波動(dòng);而中期看,價(jià)格正常化可以為周期性行業(yè)的盈利恢復(fù)夯實(shí)基礎(chǔ),為產(chǎn)能去化夯實(shí)基礎(chǔ),是資源配置市場(chǎng)化的表現(xiàn)。
未來重要的時(shí)間窗口一是4月中旬,屆時(shí)的政治局會(huì)議,看政策有無實(shí)質(zhì)性的擴(kuò)大需求;另一個(gè)時(shí)間窗口則是三季度中期到四季度,看投資需求有無實(shí)質(zhì)性回升。當(dāng)然時(shí)點(diǎn)是猜測(cè)性質(zhì),追蹤邏輯是最重要的。 |
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